Por qué escribo esto

Cada semana entra gente nueva a la comunidad y la primera pregunta casi siempre es la misma. «Imaddin, veo que abres una call de SPX a las 9:34 y la cierras a las 9:51 con un 40%. ¿Qué es exactamente lo que has comprado?». Y la segunda suele ser «¿por qué no compras las acciones y ya está?».

Son las dos preguntas correctas. Llevo años respondiéndolas en directo, en trozos, mientras el mercado está abierto, y eso no es buena manera de aprender nada. Así que me he sentado a escribirlo entero, de principio a fin, en el orden en que a mí me habría ayudado leerlo.

La primera parte explica las opciones como lo que son, apuestas con reglas, sin una sola fórmula. Es la manera en que a mí me entraron y la que mejor funciona en la comunidad. El resto es cómo las usamos: cómo elegimos strike y vencimiento, qué hacemos en 0DTE, qué hacemos el día después de resultados, cómo encaja todo esto con el playbook que ya conocéis (opening drive, MSS, acompañante, reversiones) y, sobre todo, los errores que veo cada semana en cuentas nuevas, para que no sean la tuya.

Si no sabes nada de opciones, empieza por el principio y no saltes. Si ya operas, puedes irte directo a la parte de cómo las usamos. Y si algo no se entiende, me lo decís en la comunidad y lo reescribo. Este documento va a vivir.

Una cosa antes de empezar. Esto es formación, no una recomendación de compra ni de venta de nada. Las opciones pueden hacer que pierdas todo lo que pones en una operación, y vendiéndolas mal puedes perder más de lo que pones. Lee hasta el final antes de abrir una.

1. Qué es una opción, de verdad

Una opción es un contrato entre dos personas sobre el precio futuro de algo. Una de las dos paga por tener un derecho. La otra cobra por asumir una obligación. Eso es todo. Lo demás son detalles, aunque los detalles son los que te hacen ganar o perder dinero.

El «algo» se llama subyacente. Puede ser una acción (NVDA, TSLA), un ETF (SPY, QQQ) o un índice (SPX, NDX). En esta guía hablaré casi siempre de acciones e índices porque es lo que operamos.

El contrato fija tres cosas:

• Un precio pactado, que se llama strike.
• Una fecha límite, el vencimiento.
• Una cantidad. En acciones y ETF, un contrato siempre representa 100 acciones. Por eso, cuando ves que una opción cotiza a 3,50 $, el contrato cuesta 350 $.

Y hay dos tipos, que son espejo uno del otro:

• Una call da derecho a comprar el subyacente al strike.
• Una put da derecho a vender el subyacente al strike.

Lo que pagas por ese derecho se llama prima. Quien te lo vende se la queda, pase lo que pase. Esa es la parte que la gente tarda en digerir. Si compras una call y la acción no se mueve, el vendedor se ha ganado tu prima a cambio de nada. Si la acción se dispara, el vendedor te debe la diferencia, por grande que sea.

2. La call, con números

Vamos a hacerlo con una acción inventada, XYZ, que cotiza a 175 $ el 1 de mayo. Yo creo que va a subir en las próximas semanas. Abro la cadena de opciones de XYZ (luego te explico cómo se lee) y veo que la call con strike 180 que vence el 30 de junio cotiza a 3,50 $.

Compro un contrato. Pago 350 $. A cambio tengo el derecho a comprar 100 acciones de XYZ a 180 $ hasta el 30 de junio, cotice donde cotice.

Fíjate en la asimetría. Arriesgué 350 $ para ganar 650 $. Y si la acción hubiera ido a 210, habría ganado 2.650 $ con los mismos 350 $ de riesgo. Eso es el apalancamiento de una opción comprada. Riesgo acotado, ganancia abierta.

La trampa, que veremos en detalle en el apartado del punto de equilibrio, está en el escenario que no he puesto. Si XYZ cierra a 182, yo tenía razón en la dirección y aun así pierdo 150 $.

3. La put, con números

La put es la apuesta contraria. Compro el derecho a vender a un precio fijo. Gano si la acción cae por debajo del strike.

El ejemplo clásico es el del seguro. Tengo 100 acciones de ABC, que cotiza a 60 $ en agosto. Me da miedo lo que pueda pasar hasta octubre pero no quiero vender. Compro la put 50 de octubre por 2,05 $, o sea 205 $. Ahora, pase lo que pase, puedo vender mis 100 acciones a 50 $ hasta el 21 de octubre.

Pero en Tradeul casi nunca compramos puts como seguro. Las compramos como apuesta directa a la baja, porque es la forma más limpia de ponerse corto en un valor sin pedir acciones prestadas, sin pagar intereses y sin que un día de squeeze te saque de la cuenta. Si creo que un valor se va a desplomar tras unos resultados malos, compro puts. Mi riesgo máximo es la prima. En un corto de acciones el riesgo máximo es infinito.

4. Las dos caras de cada contrato

Todo lo que he contado tiene un reverso. Cada call que compro la ha vendido alguien. Cada put también. Y ese alguien ve exactamente lo contrario que yo: cobra la prima el primer día y, a partir de ahí, su mejor escenario es que no pase nada.

Esto importa porque vas a leer «vender opciones tiene ventaja» en todas partes. Es verdad en un sentido y peligrosísimo en otro, y lo trato con calma en la parte de vender prima. Por ahora quédate con la foto: comprador paga y puede perder poco; vendedor cobra y puede perder mucho.

5. Qué pasa cuando llega el vencimiento

El día del vencimiento, al cierre, cada opción está en una de tres situaciones. Los nombres en inglés se usan tanto que no merece la pena traducirlos:

Si tienes una call 95 de XYZ comprada y la acción cierra a 98 el día del vencimiento, tu broker saca de tu cuenta 9.500 $ y te mete 100 acciones que valen 9.800 $. Si no tienes esos 9.500 $, el broker normalmente te cierra la opción por ti antes del cierre, o te asigna las acciones y te las liquida el lunes con una llamada poco agradable. Depende del broker. Pregúntalo antes de que te pase.

Con una put comprada ITM es al revés. El broker vende 100 acciones de tu cuenta al strike. Si no las tienes, te quedas corto 100 acciones. Sí, puedes acabar corto de un valor sin haberlo querido.

Americanas y europeas

Las opciones sobre acciones y sobre ETF (SPY, QQQ, IWM) son de estilo americano. Se pueden ejercer cualquier día hasta el vencimiento. En la práctica casi nadie lo hace antes de tiempo, salvo alrededor de dividendos, pero si has vendido una opción tienes que saber que te pueden asignar cualquier noche.

Las opciones sobre índices (SPX, NDX, RUT, VIX) son de estilo europeo. Solo se liquidan al vencimiento, y se liquidan en efectivo, porque no puedes recibir «un índice». Esto las hace mucho más limpias para operar intradía, y es uno de los motivos por los que operamos SPX y no SPY cuando hablamos de 0DTE. Lo amplío en la siguiente sección.

El pin risk y la hora bruja

Si un valor cierra a 180,02 y tú has vendido la call 180, puede que te asignen. Si cierra a 179,98, puede que no. El titular de la opción tiene hasta las 17:30 ET para decidir y tú no te enteras hasta la noche. A eso se le llama pin risk y es la razón número uno por la que no vendemos opciones desnudas de acciones y las dejamos vencer pegadas al strike. Si una posición vendida está cerca del strike en la última hora, se cierra. Pagas 0,05 $ y duermes.

6. Índices, ETF y por qué operamos SPX

Una call sobre el SPX funciona igual que sobre una acción con dos diferencias. El multiplicador sigue siendo 100, pero como el índice cotiza a 6.000 y pico, cada punto vale 100 $ y las primas son grandes. Y al vencimiento no recibes nada físico. Si el SPX cierra a 6.030 y tienes la call 6.000, te ingresan 3.000 $. Si cierra a 5.990, la call desaparece.

Esto tiene consecuencias que el principiante no ve:

• No hay asignación. Imposible despertarte con 100 acciones de nada.
• No hay pin risk. Se liquida a un número y punto.
• El tratamiento fiscal en EE. UU. es distinto (sección 1256). Si tributas allí, pregúntale a tu asesor. Si tributas en España, no te afecta.
• Hay vencimiento todos los días de la semana. Eso es lo que hace posible el 0DTE del que tanto hablamos.

SPY es un ETF que copia al S&P 500 y cotiza a una décima parte del SPX, así que sus opciones son diez veces más baratas y mucha gente empieza por ahí. Es razonable, pero son americanas, se asignan, y los últimos minutos del viernes tienen sus propias historias. Cuando el tamaño lo permite, preferimos SPX. Cuando no, SPY o QQQ, cerrando siempre antes del cierre.

7. Cómo se lee una cadena de opciones

La cadena es la tabla con todos los strikes de un vencimiento. Las calls a un lado, las puts al otro, el strike en el centro. Así se ve una cadena de NVDA con la acción a 100 $ y 5 días a vencimiento, simplificada:

Calls a la izquierda, puts a la derecha. Las filas en gris son las calls ITM. La fila resaltada es el strike ATM.

Columna a columna, lo que miro:

• Bid / Ask. Lo que te pagan si vendes y lo que te cobran si compras. La diferencia (el spread) es tu primer coste. En la call 100 es de 0,10 $, es decir 10 $ por contrato. En la call 115 es de 0,04 $, pero sobre 0,20 $ es un 20%. Esa opción es carísima aunque parezca barata.
• Vol (volumen). Contratos que se han cruzado hoy. Si es bajo, saldrás mal.
• OI (open interest). Contratos abiertos que existen. Dice dónde está el dinero del mercado. Los strikes con mucho OI actúan a veces como imanes o muros el día del vencimiento.
• IV (volatilidad implícita). Cuánto movimiento está pagando el mercado. Lo explico en el apartado siguiente porque es la columna que más dinero te va a hacer perder si no la entiendes.
• Δ (delta). Cuánto se mueve la opción por cada dólar del subyacente, y a la vez una aproximación a la probabilidad de acabar ITM. La call 105 con delta 0,31 sube 0,31 $ si NVDA sube 1 $, y tiene más o menos un 31% de probabilidades de vencer ITM.

8. De qué está hecho el precio de una opción

El precio de una opción tiene dos partes y conviene separarlas siempre.

El valor intrínseco es lo que valdría si venciera ahora mismo. Para la call 95 con NVDA a 100, son 5 $. Para la call 105, cero.

El valor extrínseco (o temporal) es todo lo demás. La call 95 cotiza a 5,65 $; 5 son intrínsecos y 0,65 es lo que el mercado paga por la posibilidad de que suba más en 5 días. La call 105 cotiza a 1,48 $ y todo es extrínseco. Es pura posibilidad.

El valor extrínseco depende de tres cosas, y las tres juegan a la vez:

Distancia al strike

Cuanto más lejos está el strike del precio, menos probable es llegar y menos vale. Una call muy OTM cuesta céntimos porque casi nunca paga. Una call muy ITM cuesta casi lo mismo que la diferencia de precio porque ya está pagando.

Tiempo

Más días, más posibilidades, más precio. Pero no de forma lineal. El valor temporal se derrite despacio al principio y rápido al final. Esto es lo que se llama theta y es el enemigo número uno de quien compra opciones.

Volatilidad

Si el mercado espera que el valor se mueva mucho, las opciones valen más, tanto las calls como las puts. Esa expectativa es la volatilidad implícita, la IV. Una IV del 55% quiere decir que el mercado descuenta un movimiento anual de ese tamaño; para traducirlo a un día divides por 16, aproximadamente: 55/16 ≈ 3,4% diario esperado.

La IV cambia continuamente y eso significa que una opción puede bajar de precio aunque la acción vaya en tu dirección. Pasa en tres situaciones que debes conocer:

• Después de un evento. La IV sube antes de resultados y se desploma justo después. Esto es el IV crush.
• Cuando el mercado se calma. Compras puts en un día de pánico y el pánico se pasa. Las puts pierden valor aunque el índice no haya rebotado nada.
• Cuando compras en el pico de un movimiento vertical. La IV de ese strike está disparada y en cuanto el valor frena, aunque no retroceda, la opción pierde.

9. Las griegas, sin fórmulas

Las griegas son cuatro números que tu broker te enseña al lado de cada opción. Miden cuánto cambia el precio del contrato cuando cambia cada una de las cosas de arriba. No hace falta saber calcularlas. Hace falta saber leerlas.

Hay una quinta, rho, que mide la sensibilidad a los tipos de interés. En lo que hacemos nosotros, intradía y semanal, no la miro nunca.

10. El punto de equilibrio: tener razón no basta

Este es el apartado que más repito en el canal, y lo cuento siempre con el mismo ejemplo porque no he encontrado otro que lo deje más claro.

Un índice está a 1.445. Compro la call 1.500 que vence en dos meses por 39,50 $, o sea 3.950 $. Para que el contrato valga algo al vencimiento, el índice tiene que estar por encima de 1.500. Pero para que yo gane dinero, tiene que estar por encima de 1.500 + 39,50 = 1.539,50. Ese es mi punto de equilibrio o breakeven.

Ahora mira los cinco escenarios posibles para el comprador de esa call:

1. El índice cae mucho. Pierdo 3.950 $.
2. El índice cae poco. Pierdo 3.950 $.
3. El índice no se mueve. Pierdo 3.950 $.
4. El índice sube hasta 1.539. Pierdo algo, entre 3.950 y 50 $.
5. El índice sube más de 94,50 puntos. Gano.

Cuatro de cinco pierden. Y el vendedor de la call gana en esos cuatro, aunque se haya equivocado de dirección en dos de ellos. Esta es la razón de que haya tanta gente vendiendo opciones y de que los fondos que las venden tengan curvas de resultados tan bonitas. Hasta que dejan de tenerlas.

11. Por qué operamos con opciones y no con acciones

Hay cuatro razones. Las cuatro son prácticas, no teóricas.

Riesgo definido de verdad

Cuando compro una put de TSLA por 4,00 $, lo máximo que puedo perder son 400 $ por contrato. Aunque Elon tuitee a las 9:31. Aunque haya un halt. Aunque abra con un gap del 20% en contra. Con acciones, el stop loss es una intención; con una opción comprada, el riesgo máximo está en el ticket.

Capital

Un caso real de hace unos meses, con sus números. Acción a 157, call 160 a 30 días a 3,00 $. Treinta días después la acción cierra a 177.

Para hacer lo que hacemos (cinco, diez posiciones distintas en un día de resultados) con acciones necesitarías cientos de miles de dólares. Con opciones, una fracción.

Ponerse corto sin pedir prestado

Comprar una put es la única forma limpia de apostar a la baja en un valor que no se puede prestar, que tiene el borrow al 80% anual, o que puede hacerte un squeeze del 100% en una tarde. El riesgo de la put es la prima. El del corto en acciones, tu cuenta entera.

Expresar la tesis exacta

Con acciones dices «sube» o «baja». Con opciones puedes decir «sube hoy antes de las 11», «sube un 8% esta semana», «no se mueve del rango» o «se mueve mucho pero no sé hacia dónde». Casi todo nuestro playbook son tesis de la primera clase, y una call 0DTE es exactamente la herramienta para decir «sube hoy antes de las 11».

La contrapartida, para que nadie se engañe, está en el apartado anterior. Si la tesis era buena pero el timing no, con acciones recuperas; con opciones la theta se ha llevado el contrato. Y si pagas prima cara (IV alta) y la IV se normaliza, pierdes sin que el precio te haya quitado la razón.

12. Cómo elegimos strike y vencimiento

Esta es la parte que nadie te enseña bien y es donde se decide la operación antes de abrirla. La regla general es la de siempre: el contrato tiene que encajar con la tesis. Si mi tesis es «esto se mueve en los próximos veinte minutos», no quiero pagar por dos semanas de tiempo. Si mi tesis es «esto va a 120 en tres semanas», un 0DTE es una lotería.

Tres cosas que no están en la tabla y pesan tanto como lo que está:

• Las deltas bajas (0,10, 0,15) son loterías. La gente las compra porque cuestan 20 $ y «si va, va». No va. Ganan una de cada diez veces y cuando ganan no compensan las nueve. En la comunidad las llamamos «el billete» y cuando alguien lo pide le respondo con la cadena de la semana anterior y cuántos de esos billetes han acabado en cero.
• El strike se elige mirando el gráfico, no la cadena. Primero decido a qué precio tiene que llegar el valor según el setup. Luego busco el strike que esté justo por debajo de ese objetivo (en una call) y compruebo que la delta cae en la franja de la tabla. Si no cae, el objetivo está demasiado lejos para ese vencimiento y me lo pienso.
• El vencimiento nunca debe cruzar un evento no planeado. Antes de un swing miro la fecha de resultados, el CPI, la Fed. Si caen dentro, o compro el vencimiento anterior o acepto la vega sabiendo lo que hago.

13. Nuestro playbook, traducido a opciones

Lo que sigue da por sabido el playbook de Tradeul. Si lo conoces, aquí ves qué contrato va con cada setup y por qué. Si no lo conoces, lee al menos los nombres: son lo que vas a oír en el canal cada mañana.

Opening drive

El movimiento direccional de los primeros 15 a 30 minutos, cuando el valor (o el índice) abre y se va sin mirar atrás. Suele venir de un catalizador: gap por noticia, un dato macro a las 8:30, un sector que arrastra. Entramos pronto o no entramos.

MSS, momentum surge

El momentum es energía que se acumula. En el mínimo del día está toda en contra; cuando el valor se da la vuelta y empieza a subir, se va girando a favor, y cuanto más se acumula, más probable es que el movimiento continúe. El MSS (momentum surge scalper) no intenta comprar el mínimo. Deja que el momentum se construya, espera un punto concreto en el que ese cambio se hace visible en el gráfico (una relación entre una media corta y el VWAP que enseñamos dentro, con el volumen de la vuelta como testigo) y entra ahí, cuando ya hay energía detrás. Por eso lo llamamos también «el que llega tarde a propósito». Stop y objetivo salen del propio recorrido que el valor ya ha hecho desde el mínimo, así que la relación entre lo que arriesgamos y lo que buscamos está fijada antes de entrar: en nuestra estadística, alrededor de tres a uno con seis de cada diez acertadas.

Acompañante

Un valor en juego hace un impulso claro desde la apertura. Eso pasa todos los días y la mayoría de las veces se desinfla: el valor retrocede mientras compradores y vendedores se pelean por el control del día. El acompañante es el caso raro en que no retrocede. Se queda arriba, en el tercio alto de su rango, y se mueve de lado unos minutos construyendo una consolidación. Esa forma de comportarse es poco natural y nos dice algo: hay órdenes grandes que no están regateando el precio, solo necesitan ejecutarse, y los programas de compra institucionales no duran minutos, duran horas. Nosotros nos subimos a ese programa en la ruptura de la consolidación y dejamos que haga el trabajo. De ahí el nombre.

Reversiones

Un valor se extiende demasiado respecto a sus medias y su VWAP, hace un último empujón con volumen climático y se da la vuelta. Es la operación más rentable y la más difícil de las nuestras, porque entras contra el movimiento y la primera señal suele ser falsa.

Breaking news

Una noticia cae en el feed: aprobación de la FDA, un contrato, una compra, una investigación. El valor se mueve en segundos. Aquí la ventaja es la velocidad de lectura, y todo Tradeul está construido para eso. La opción es la herramienta porque te da riesgo definido en algo que puede hacer un 15% en cualquiera de las dos direcciones en un minuto.

Día 1 tras un catalizador grande, en acciones

No todos los catalizadores son resultados. Cuando Moderna anunció los datos de su tratamiento contra el cáncer, el valor abrió con un gap enorme y durante toda la sesión fue un valor en juego: rupturas limpias, sobreextensiones, retrocesos al VWAP, nuevas rupturas. Ese día lo operamos entero con opciones, varias veces, en las dos direcciones, y es el ejemplo que uso para explicar que el día 1 de un catalizador de 9 o 10 en nuestra escala no es una operación, es una jornada. El marco de catalizadores nos dice antes de abrir que el valor merece la atención; el gráfico nos dice cuándo.

Post earnings día 1

La empresa publica resultados tras el cierre, el valor abre con gap, y nosotros operamos la primera sesión con el dato ya conocido y la IV ya aplastada. Este es nuestro setup más repetible porque hay uno o varios cada día de temporada y porque el marco de catalizadores (la campana de resultados, la puntuación de 6 a 10) nos dice antes de abrir qué esperar.

Swing con calls

Cuando un catalizador tiene recorrido de semanas (una guía anual que cambia la tesis, un ciclo de sector como el de la memoria este año), no queremos estar entrando y saliendo. Compramos una call con 30 a 60 días y delta 0,60 o 0,70 y la tratamos como si fueran acciones con el riesgo acotado.

14. Gestión: tamaño, stops y salidas

Todo lo anterior no vale nada sin esto. Las opciones amplifican. Amplifican los aciertos y amplifican los fallos de disciplina.

Tamaño

El tamaño se decide por lo que estoy dispuesto a perder si el contrato va a cero, no por cuántos contratos puedo comprar. Si mi pérdida máxima por operación es 500 $ y la call cuesta 2,50, son dos contratos. Da igual que la cuenta permita veinte. En intradía, cuento con que un contrato pierda el 50% antes de que mi stop en el subyacente salte; en 0DTE, cuento con el 100%.

El stop va en el subyacente

No pongo stops en el precio de la opción. El precio de la opción se mueve por cosas que no son mi tesis (la IV, el spread, un barrido). Mi tesis es sobre el valor. Si entré porque reclamó el VWAP, mi stop es «pierde el VWAP y cierra una vela de 5 minutos por debajo». Cuando eso pase, vendo la opción al precio que esté. Y si el precio de la opción llega a −50% sin que mi nivel haya saltado, me pregunto qué me he perdido, y suelo salir igual.

Parciales

Siempre salgo por tramos. La mitad en el primer objetivo paga la operación y me deja la cabeza fría para la segunda mitad. Con opciones esto importa el doble porque el primer tramo del movimiento es el que tiene la gamma a favor; después, la opción avanza más despacio aunque el valor siga.

No promediar a la baja

Nunca. Una opción en pérdida tiene menos delta y más theta relativa que cuando la compraste. Comprar más es comprar algo peor a mejor precio. Si la tesis sigue viva, se cierra y se reabre en el strike y vencimiento que corresponda ahora. Suele ser otro.

Hora de salida

Los 0DTE se cierran antes de las 15:30 pase lo que pase, y en nuestro caso casi siempre antes de las 11. El resto de intradía, antes del cierre. Las posiciones a viernes no cruzan el fin de semana salvo que sea la tesis. Los swings tienen fecha de revisión escrita antes de abrirlos.

15. Vender prima: covered calls, spreads y por qué no vendemos desnudos

Hasta aquí todo ha sido comprar. Ahora el otro lado. Esto no es lo que hacemos a diario, pero todo el mundo lo pregunta, muchos de vosotros tenéis cartera, y es imprescindible entenderlo para no hacerlo mal.

Covered call

Tienes 100 acciones de XYZ a 200 $, 20.000 $. El valor paga un 1,5% de dividendo, 300 $ al año. Crees que puede subir a 220 este año pero no mucho más. Vendes la call 220 a un año por 9,00 $ y cobras 900 $ hoy.

Es «covered» porque las acciones cubren tu obligación. Lo único que puede salir mal es que te alegres de más: si XYZ se va a 280 tú has vendido a 220. Por eso solo se venden covered calls en strikes a los que de verdad te daría igual soltar las acciones. Y se tiene en cuenta el impuesto de la venta, que la asignación no pregunta.

Credit spreads

Vender una opción desnuda es cobrar 2.000 $ con la posibilidad de perder 20.000. Un credit spread resuelve eso comprando, a la vez, una opción más lejana que actúa como stop incorporado.

Un ejemplo con el índice a 3.225 y crees que no va a caer. Vendes la put 3.200 a 30 días por 20,00 $ (cobras 2.000 $) y compras la put 3.150 por 15,00 $ (pagas 1.500 $). Te quedas 500 $ netos. Eso es un put credit spread, o bull put spread.

El call credit spread es el espejo: vendes una call y compras otra más alta, cuando crees que el valor no va a subir. Mismo mecanismo.

Fíjate en la relación. Arriesgo 4.500 para ganar 500. Nueve a uno en contra. Eso solo compensa si gano muchas más veces de las que pierdo, y con un strike a un 1% del precio no es el caso. Los spreads con sentido se venden lejos (delta 0,10 a 0,20 en la pata vendida), con 30 a 45 días, y se cierran al 50% del beneficio sin esperar al vencimiento. Y aun así, un mes malo se lleva seis buenos. Es un negocio de paciencia, no de emoción, y por eso no es lo nuestro en el día a día.

Estrategias neutrales

Con opciones puedes apostar a que un valor no se mueve, o a que se mueve mucho sin saber hacia dónde. Las dos son operaciones de volatilidad más que de dirección y las nombro porque las vas a ver por todas partes.

Un iron condor es un put credit spread y un call credit spread a la vez, por debajo y por encima del precio. Cobras dos primas y ganas si el valor se queda en el rango. Es la estrategia favorita de quien vende prima en índices con 30 a 45 días y la gestiona con disciplina.

Un straddle comprado es una call y una put del mismo strike ATM, compradas a la vez. Pagas dos primas y ganas si el valor se mueve más que la suma de las dos en cualquier dirección. Es la forma honesta de apostar a un movimiento grande sin dirección, por ejemplo en resultados. El problema está en el apartado del IV crush: pagas una IV altísima antes del evento y necesitas que el movimiento supere lo que ya está descontado. Lo he medido en la comunidad con las últimas temporadas de resultados: en dos de cada tres, el valor se mueve menos que la prima del straddle. Por eso no los compramos; operamos el día siguiente.

Hay más (strangle, butterfly, calendar, diagonal). Si llegas a necesitarlas, ya no eres el lector de esta guía.

16. Los errores que veo cada semana

1. Comprar la opción barata en vez de la correcta. La call de 0,20 $ con delta 0,06 no es barata. Es cara, porque casi nunca paga. La de 3,20 $ con delta 0,50 es más barata en lo que importa.
2. Entrar a mercado en una cadena rota. Bid 1,00, ask 1,60. Compras a 1,60 y la pantalla te marca inmediatamente −37%. Orden limitada en el medio y, si no entra, no entra.
3. Comprar calls la víspera de resultados. El IV crush se lleva la ganancia aunque aciertes. Compra la acción si quieres estar, u opera el día después.
4. Mirar el porcentaje del contrato en vez del precio del valor. «Voy +40%» no significa nada. ¿Dónde está el valor respecto a mi objetivo y mi stop? Eso es lo que decide.
5. Dejar correr un 0DTE por la tarde. Vas +60% a las 11. A las 14:30 vas +5% con el valor en el mismo sitio. Theta.
6. Promediar. Ya lo he dicho. Lo repito porque lo veo cada semana.
7. Vender desnudo porque «cobro y ya». Hasta que un día no.
8. Confundir riesgo máximo con riesgo esperado. «Solo puedo perder 300 $» no es un plan. Si pierdes 300 $ en cada una de cinco operaciones de la mañana, has perdido 1.500. El riesgo definido te protege del desastre, no de la mala racha.
9. Operar sin saber el multiplicador ni la delta. Antes de abrir, saber cuánto se mueve el contrato por cada dólar del valor. Si no lo sabes, no sabes cuánto estás arriesgando.
10. Pensar que la opción es la estrategia. La opción es la herramienta. La estrategia es el setup, el nivel y la gestión. Si el setup es malo, el mejor contrato del mundo pierde.

17. Para empezar: broker, permisos, capital y práctica

El broker

Necesitas una plataforma hecha para opciones, no una app de inversión con las opciones metidas en un menú. Cualquiera de los brokers grandes orientados a traders activos sirve. Lo que tiene que tener, como mínimo:

• Cadenas de opciones completas, con columnas configurables para delta, theta, vega, IV, volumen y open interest. Si no puedes ver la delta al lado del precio, no sirve.
• Gráfico de resultado al vencimiento y a fecha intermedia para cualquier posición. Las figuras de esta guía son eso.
• Ticket de órdenes complejas para spreads en una sola orden.
• Datos en tiempo real de opciones. Los datos de 15 minutos de retraso no sirven para esto.

Comisiones

Entre 0 y 1 $ por contrato en los brokers grandes, más tasas de bolsa y regulatorias de unos céntimos. Lo que mata no es la comisión sino el spread, y eso ya lo hemos hablado. Si el broker cobra por ejercicio y asignación, pregúntalo; a nosotros casi no nos afecta porque no llegamos al vencimiento.

Permisos

El broker te pide un cuestionario y te asigna un nivel. Comprar calls y puts es el nivel 2 en casi todos. Spreads, el 3. Vender desnudo, el 4 y con margen. Empieza en el 2. No hay prisa.

Capital y la regla PDT

Con unos pocos miles de dólares puedes abrir la cuenta. Pero si vives en EE. UU. o tu broker es estadounidense y la cuenta es de margen, la regla del pattern day trader limita a tres operaciones intradía cada cinco días hábiles a las cuentas con menos de 25.000 $. Para hacer lo que hacemos nosotros, eso es un día. Hay dos salidas: una cuenta de efectivo (cash account), donde no aplica la regla pero el dinero de cada venta tarda un día en estar disponible, o superar los 25.000. Infórmate según tu caso; esto cambia según el broker y el país.

Papel primero, pequeño después

Todos los brokers grandes tienen cuenta de práctica. Úsala dos o tres semanas para aprender la plataforma, no para «ver si funciona». El papel no replica el spread ni el miedo, así que lo que aprendes ahí es dónde están los botones. Luego, real y mínimo: un contrato. Durante meses. El primer año de un trader de opciones es matrícula; que sea barata.

18. Glosario

Call

Derecho a comprar el subyacente al strike hasta el vencimiento.

Put

Derecho a vender el subyacente al strike hasta el vencimiento.

Strike

Precio pactado en el contrato.

Prima

Lo que paga el comprador y cobra el vendedor. El precio de la opción, multiplicado por 100 en acciones y ETF.

Vencimiento

Último día de vida del contrato. 0DTE: vence hoy. 1DTE: vence mañana.

ITM / ATM / OTM

Con valor intrínseco / en el strike / sin valor intrínseco.

Valor intrínseco

Lo que valdría la opción si venciera ahora.

Valor extrínseco

El resto del precio: tiempo y volatilidad.

IV, volatilidad implícita

El movimiento que el mercado descuenta, deducido del precio de las opciones.

IV crush

Desplome de la IV tras un evento conocido. Baja el precio de calls y puts a la vez.

Delta

Cambio del precio de la opción por cada 1 $ del subyacente. Aproxima la probabilidad de vencer ITM.

Gamma

Cambio de la delta por cada 1 $ del subyacente. Máxima ATM y cerca del vencimiento.

Theta

Lo que pierde la opción por día.

Vega

Lo que cambia la opción por cada punto de IV.

Breakeven

Precio del subyacente al que la operación ni gana ni pierde.

Ejercicio

Usar el derecho: comprar (call) o vender (put) al strike.

Asignación

Lo que le pasa al vendedor cuando el comprador ejerce.

Cash settled

Liquidación en efectivo, sin entrega. Opciones de índice.

Americana / europea

Se puede ejercer en cualquier momento / solo al vencimiento.

Open interest

Contratos abiertos que existen en un strike.

Spread (bid-ask)

Diferencia entre lo que pagan y lo que cobran. Tu primer coste.

Spread (estrategia)

Posición con dos o más opciones a la vez. Credit spread: cobras neto. Debit spread: pagas neto.

Covered call

Vender una call teniendo las acciones.

Naked, desnuda

Opción vendida sin cobertura. No lo hacemos.

Iron condor

Put credit spread más call credit spread. Apuesta a rango.

Straddle

Call y put del mismo strike. Apuesta a movimiento sin dirección.

Pin risk

Incertidumbre sobre la asignación cuando el valor cierra pegado al strike.

PDT

Pattern day trader. Regla estadounidense que limita el intradía en cuentas de margen con menos de 25.000 $.

VWAP

Precio medio ponderado por volumen de la sesión. Nuestro juez en casi todos los setups.

MSS

Momentum surge scalper. Nuestro setup de momentum: dejar que la vuelta desde el mínimo del día se construya y entrar cuando el cambio se hace visible frente al VWAP.

Acompañante

Nuestro setup de continuación: valor en juego que hace un drive desde la apertura, no retrocede, consolida arriba y rompe. Nos subimos al programa de compra.

HOD / LOD

Máximo y mínimo del día.

19. Preguntas que me hacéis

¿Puedo perder más de lo que pago comprando una call o una put?

No, si la cierras o la dejas vencer. Sí, si la llevas ITM al vencimiento sin dinero para la asignación y el broker te la ejerce: entonces tienes acciones (o un corto) con todo su riesgo hasta que lo cierres el lunes. Por eso no las llevamos al vencimiento.

¿Por qué mi call baja si la acción sube?

Tres sospechosos: la IV ha bajado, ha pasado tiempo (theta) o has comprado en el ask de una cadena con spread ancho. Casi siempre es la IV después de un movimiento fuerte o de un evento.

¿Qué delta compro?

La de la tabla del apartado 12 según tu horizonte. Si dudas, 0,45. Si la respuesta es 0,10, no estás operando, estás jugando.

¿Cuándo vendo?

Cuando el subyacente llega a tu objetivo o a tu stop. No cuando el contrato marca un porcentaje. Y la mitad siempre antes.

¿SPX o SPY?

SPX si el tamaño te lo permite: europea, efectivo, sin asignación. SPY si no, cerrando antes del cierre.

¿Puedo hacer esto desde España?

Sí, con cualquier broker que dé acceso a opciones estadounidenses desde Europa; en la comunidad os decimos cuáles usamos. El tratamiento fiscal es el de cualquier derivado; guarda los extractos. La regla PDT te aplica igual si la cuenta es de margen en un broker estadounidense.

¿Y las opciones semanales sobre acciones europeas?

Existen en algunos valores, con poca liquidez. Nosotros operamos exclusivamente el mercado estadounidense por eso.

¿Cuánto se gana?

Depende de ti, no de las opciones. Las opciones te dan la herramienta y te quitan la excusa del capital. Lo que no te dan es el setup, la disciplina ni la paciencia. Eso lo trabajamos cada día en Tradeul, en directo, y es lo que de verdad separa a quien sigue aquí en un año de quien no.